今、イランとの戦争のせいで、そっちばかりが注目されているが、プライベートクレジット問題は、そんな軽い問題
じゃないと思う。日曜だし、せっかくだから、先日ここに書いたことを深堀ってみたいと思う。
サブプライム問題とか、リーマンショックの時も、騒がれだしてから1年以上かかっているワケで、このプライベート
クレジット問題も来年位に大爆発して、深刻な状況になるのかもしれない。どうやら、この現象はゴキブリ理論って
言われているらしい。先日スイスUBSが引き出しを制限した。そして破綻しているところも少しずつ出てきている。
つまりは、ゴキブリ1匹見つけたら1000匹いるってことだ。要は、今回の引き出し制限とか破綻は氷山の一角では
ないかって感じだな。しかも、これはイラン情勢とは関係ない。でもイラン情勢で投資家のリスク許容度が下がって
いる。そして、金利も上がっていきそうだ。そうなったら、プライベートクレジットにも影響する。まだ大爆発して
いないだけで、どこかで大爆発が起きるということだよな。
プライベートクレジットはオープンではない。要は上場されていない融資なワケだ。銀行は厳しく融資を審査する。
そして、担保も取るワケで、その辺は金融当局が厳しく見ている。債券は常に投資家の目に晒されているワケで、
これもオープンで転売も自由だし値洗いもされている。上場企業の株式上場なんかも、当然色々な審査があって、
当然誰でも調べることができる。それが一切ないのがプライベートクレジットだ。そして、その規模が現在2兆ドル
となっているらしい。ただ、プライベートって言うくらいだから、時価評価額がわからない。監査もない状況だ。
投資先の状況がブラックボックスだってことだよな。日本で起きたみんなで大家さん事件に似ているよな。
リーマンショックの時は、クソみたいな債権を寄せ集めて、一番上のところだけAAA格付けしていたってことが問題
だった。信用が最高のところから、最低になったワケだが、プライベートクレジットも信用ある状況から、現状の
信用や資産価値がわからないって感じになっているんだよな。
で、そのきっかけっていうのが、SaaS is deadなワケだ。サブスクモデルがAIの登場で成り立たなくなってきてる。
これの問題は、セールスフォースみたいなサブスクは長期的な契約を前提に営業しているワケで、そこに大きく投資
をして、毎月の使用料を少しずつ得ている。それに対して、お金を貸していたのがプライベートクレジットなワケだ。
そこにAIが登場して、人々はそのサブスクが必要なくなり解約され、長期契約のモデルが崩れる。しかも、そのうえ
サブスク企業の経営状況は上場でもしていなければブラックボックスだ。プライベートクレジット側がお金を返して
もらおうとしても、貸したお金はすでにサブスクのシステムとかサーバーなどに投資されていて、すぐ払える現金は
持っていない。だから、当然返せない。もし、そのシステムとかを売却したりして現金を作ると、さらに経営は悪化
するという悪循環が待っている。それを嗅ぎつけたプライベートクレジットに投資した投資家が返金を要求するも、
プライベートクレジット側にも現金はない。だから、引き出しを制限したり、凍結したりする。この先にあるのは、
取り付け騒ぎになるんじゃないのかな。
ただ、これだけじゃ、投資家がヘタこいたってだけで、世界が恐慌になることはなく、クラッシュもしないだろう。
問題はそこに銀行が入っているってことだ。直接ではく、プライベートクレジットをやっているファンドを通じての
与信枠があって金を出している。つまり、間接的に融資しているってことだ。ファンド的にも、それはオイシイ話で
ファンド側は全体の1％とかをノーリスクで抜くビジネスだから、どんなお金でも金額がデカくなることが一番正義な
ワケだからな。結局、銀行はよくワカラン企業には直接融資はしなかったものの、UBSとか大きな冠があるファンド
を通じて、そのよくワカラン企業に融資していたってことだよな。しかも、さらにややこしいのが、そのファンドを
他のファンドに売却したりしてることだ。しかも、その価値は売る側が付けているワケで、中身がわからなくても、
十分な価値や信用をつけて、マトモに見えるって感じになっている。つまり、もう価値のなくなっているものに価値
がついていて、さらに元々の種銭である投資額から、何倍にもなっているワケなんだよな。
じゃあ、これが弾けたらどうなるのか。当然、そのファンドやプライベートクレジットに投資している投資家はヤラれるワケだが、同時にどこかの銀行が潰れる可能性もある。で、銀行同士は貸し借りしているワケだから、連鎖倒産
とかもありえる。潰れないにしても、融資とかは厳しくなり、昔の日本でいえば貸しはがし的なものも起こるかも。
その連鎖があれば、当然世界的に影響があるだろう。また、リーマンみたいにデカいとこがトンだりしたらどうなる
んだろう。そこまであるかはわからないが、プライベートクレジット問題は大きなリスクがあるように思える。